财通证券：全球资产与国内固收展望：2025：静若处子，动如脱兔

我们认为，全球资产波动率长期放大的过程正在徐徐展开，这会形成一种不同资产“争相争夺流动性”的局面，从而诞生一些大级别转折点，应对的关键在于以长周期陆車为核心、左侧控制风险、右侧果断介入。其体而言，我们认为黄金可主抓大波段、美股美债营顺势并保持监控、A股持续提升介入、原油则会有显著变盘信号。资产渡动率放大的背景，是逆全球化过程对定价体系的重构。逆全球化过程有其必然性，而目前其主要推手是美国对自身特权的强调。这种情况下，各经济体的重点落在了如何掌握自身流动性环境的“主学权”，中美欧日等经济体在这一方面的手段和形势各不相同，从这一角度出发，我们认为2025年欧测资产更需注意波动率放大的风险，日本其次，中美之间，前者侧重利用弹性，后者侧重找确定趋势。黄金和加密货币之间则更易出现现现板效应。A殿和可转债市场具各长期膀舉优势，波动率消解的过程会提升操作舒适度。我们认为在这一轮波动率放大之后，A股或将会有约1-2个手度的波动率下行期。而这通常对应了股市的温和上涨和成长赛道热点酒现，甚至有可能逐渐形成稳定的长期抱团。对于可转债，乘风而上是核心，但需要避免短期情绪过热、转债估值快速攀升后引发的资金