太平洋证券：白色家电Ⅱ行业点评：“以旧换新”再度催化，更新需求引领成长

报告摘要 政策速览：明确中央财政和地方政府联动，新一轮“以旧换新”政策效果值得期待。2024年2月23日，中央财经委员会召开第四次会议，强调要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推动废旧资源循环利用，先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品进入居民生活。我们认为，在中央财政支持之下，本轮以旧换新或可成为2024年家电行业增长的重要动力。 历史回顾：复盘2009年以旧换新，测算上轮需求价格弹性。回顾2008-2013年，家电下乡、以旧换新、节能补贴三大家电刺激政策三管齐下，有效提振家电消费。上轮以旧换新政策自2009年6月起，经历了部分城市试点到全国推广的过程，至2011年结束，共持续约2.5年。根据商务部数据，至2011年11月，上轮以旧换新销量达8,130万台，销额3,004亿元。基于此，我们测算上轮政策时期的需求价格弹性，即以2009年销量为基数，补贴力度10%（讨论家用空调、冰箱、洗衣机三大品类）e=4.08。 本轮测算：假设更新周期为十年，则2023年保有量=2022年保有量-2013年内销量+2023年内销量。根据产业在线数据，2023年家用空调/冰箱/洗衣机/彩电内