国联证券：银行/非银金融：央行借债影响解析

行业事件： 7月1日，中国人民银行公告决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。借入国债是指央行通过银行等以及交易商借入国债，随后在二级市场上抛售国债，同时约定偿还国债的期限。从操作层面来看，央行借入国债的操作类似于股票市场上的融券业务。 核心目的：维护长端收益率保持在合理区间，防范系统性风险 今年以来，10年期国债收益率持续下行并突破2.5%的下限，最低下行至2.21%的水平，收益率曲线趋于平坦。1）核心目的一：维护长端收益率保持在合理区间。从市场运行实践来看，10年期国债收益率的合理区间大概在2.5%-3%。4月以来监管持续发声引导长端利率重回合理区间，且表态愈发坚决。4月央行在一季度货币政策执行报告中提到警惕长期收益率波动的风险，随后陆家嘴论坛上指出要特别关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。但从实际效果来看，前期系列发声影响钝化，故此次央行借券意在能压降国债价格，引导长端利率重回2.5%-3%的区间。2）核心目的二：长端利率持续走低或将形成金融风险积累，监管当前关注防范系统性风险。资产收益持续走低持续对金融机构利差形成压力，并且积累较多金融风险