东吴证券：上海家化（600315）-2023半年报点评：护肤品类增长趋势良好，毛利率结构性优化

上海家化(600315)投资要点2023H1营收同减2.3%，归母净利同增90.9%，扣非归母净利同增30.7%：2023H1公司实现营收36.3亿元（同比-2.3%，下同），归母净利3.0亿元（+90.9%），扣非净利2.6亿元（+30.7%）。归母净利增速快于扣非净利增速，主要系投资的平安消费科技基金公允价值变动同比增加。单Q2看，实现营收16.5亿元（+3.3%），归母净利0.7亿元，扣非净利0.4亿元，扭亏为盈。2023H1公司业绩位于此前业绩预告中值。2023H1毛利率结构性提升，研发费用率有所提升：2023H1毛利率/净利率分别为60.3%/8.3%，分别同比增加0.3pct/4.1pct。毛利率结构性提升，主要系高毛利的护肤品类占比提升。2023H1公司期间费用率同比增加0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.3pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.1pct。公司自2023Q2起调整经营策略，加强品牌投放，控制促销投放，2023Q2销售费用率同比下降0.94pct。此外，公司持续重视研发投入，研发费用率有所提升。护肤品类增长趋势良好，国内线