国金证券：舍得酒业（600702）-Q3业绩符合预期，营销持续蓄力

舍得酒业(600702)业绩简评2023年10月25日，公司披露三季报。23Q1-Q3实现营收52.5亿，同比+13.6%；实现归母净利13.0亿元，同比+7.9%。其中Q3实现营收17.2亿，同比+7.9%；实现归母净利3.8亿，同比+3.0%。经营分析1）分产品看，23Q3中高档/普通酒分别实现营收13.9/1.8亿元，同比+3.5%/+20.7%。Q3毛利率同比-4.0pct，一方面系沱牌T68等增速相对较高，另一方面考虑到全年夜郎古目标盈利下半年相较上半年会有所起量但该部分毛利率较低。目前品味批价330元，舍之道130元+，库存2-3M，回款进度80%左右，全年90亿目标预计仍可完成。2）Q3归母净利率同比-1.0pct至21.9%，去年同期基数略高。除却毛利率影响外，Q3销售费用率同比+2.8pct而管理费用率/营业税金及附加占比-2.5pct/-2.6pct，公司在营销推广上仍不遗余力，考虑员工持股计划费用分摊Q4管理费用率优化趋势预计会有所收窄。3）Q3末合同负债余额3.3亿元，环比-1.8亿元，考虑△合同负债+营业收入后Q3同比+0.8%，此外Q3销售收现同比-16.6