德邦证券：泸州老窖（000568）-2023三季报点评：秋收计划顺利落地，Q3收入超预期

泸州老窖(000568)投资要点收入略超预期，业绩符合预期，Q3末预收款充足。23Q3，公司实现收入/业绩73.50/34.76亿元，同比+25.41%/+29.43%，收入略超预期，业绩符合预期，我们认为系Q3国窖提价、特曲提前完成任务、扫码红包刺激动销等因素带动。Q3末合同负债29.62亿元，同比+55.83%，环比+10.28亿元，收入+Δ预收款同比+54.24%，预收款充足，销售收现100.60亿元，同比+90.42%，收款节奏差异导致本期收现较高。腰部特曲发力，毛利率整体稳定，净利率提升。盈利能力方面，23Q3，公司毛利率/净利率分别为88.65%/47.35%，分别同比+0.16pct/+1.36pcts，毛利率稳定略有提升，我们预计产品结构整体上延续上半年态势，腰部产品特曲经过上半年控货，市场调控良好，三季度逐步发力，国窖、头曲保持稳健增长。费用率方面，23Q3，公司销售/管理费用率分别为12.83%/4.12%，分别同比-0.79pct/-0.80pct，税金率9.39%，同比+0.22pct，期间费用率合计同比-2.05pcts，整体费用率优化，提升净利率。2023-