信达证券：贝泰妮系列之四：修白瓶有望成长为明星单品进而提升完成股权激励的确定性

贝泰妮(300957)薇诺娜核心增长驱动力主要来自人群渗透率提升+明星单品推出放量，前者稳步推进，后者来看“修白瓶”有望成长为明星单品或较好提振市场信心。我们在先前贝泰妮系列报告中提及，薇诺娜品牌增长的核心主要来自更多渠道曝光推动的人群渗透率提升，今年着重发力22年因内外部原因未进行较多渗透的线上抖音、线下医院渠道，有望较好推动渗透率提升，但市场需要更长周期的数据观测验证逻辑；然而明星单品培育成功短期有助于品牌迅速破圈增强渗透+提升客单价，数据相对易于观测，公司2021年上市以来，清透防晒乳&冻干面膜（2021年）、特护精华（2022年）陆续成长为明星单品，今年美白产品“修白瓶”已经开始进行集中推广投放，若能培育为明星单品，后续或可在销售额占比较高的双十一大促（若无意外事件影响20-21年Q4收入占全年比重为45%+）集中放量，有利于市场增强对于公司达成本年股权激励目标的信心。“修白瓶”基于学术端+消费端营销，于抖音超品日活动中取得近千万级别销售。薇诺娜2019年推出“光透皙白淡斑精华”，其核心美白淡斑机制“四位一体”相关论文在2019年初已于国际期刊发布，后续于2022年更新包装、推