安信证券：中国中免（601888）-销售稳步增长，盈利能力持续改善

中国中免(601888)中国中免发布2023年三季报：2023Q1-3，公司实现营业收入508.37亿元/+29.14%，实现归母净利润52.06亿元/+12.49%，扣非归母净利润51.91亿元/+13.26%；其中，Q3实现营业收入149.79亿元/+27.87%，实现归母净利润13.41亿元/+94.22%，扣非归母净利润13.37亿元/+103.90%。业绩增长主要系公司持续优化产品结构和业务布局，强化成本费用管控。Q3毛利率同比、环比均有显著改善，租金上涨致销售费用增加。23Q3公司毛利率为34.46%，同比增长9.77pcts，较Q1（29.00%）、Q2（32.83%）均有改善，主要系公司推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构。费用端来看，销售/管理/财务费用率为17.80%/3.56%/-1.50%，同比+11.35pcts/-0.42pct/-2.23pcts，我们认为销售费用增长主要系报告期内重点机场客流恢复、租赁费用增加，同时去年同期租金减免下基数较低所致。Q3净利率8.95%/+3.06pcts。新项目稳步推进，优化商品采购管理与会员体系运营。完善