信达证券：老凤祥23Q3点评

老凤祥(600612)事件：公司发布23Q3业绩，实现营收217.22亿元，同增9.72%，归母净利6.92亿元，同增48.52%，扣非归母净利6.87亿元，同增43.29%。23Q1-3公司实现营收620.66亿元，同增15.93%，归母净利19.64亿元，同增44.87%，扣非归母净利19.79亿元，同增43.99%。点评：我们认为此次公司归母净利超预期主要因为获益金价上涨以及费用管控。1）去年同期由于疫情原因，订货会线下规模较小，为完成销售指标牺牲了部分利润，故导致去年同期毛、净利率均偏低；2）23Q3上海黄金交易所黄金现货收盘均价同比上涨20%，获益金价上涨带来的存货增值，毛利率提升；3）23Q3销售费用同比减少7772万元，管理费用同比减少237万元，我们认为主要由于去年同期上海疫情缓解，公司加大销售力度，相关费用增加。相比21Q3，销售费用同比增长26%。23Q3归母净利率3.18%，同比提升0.83PCT，环比下降0.34PCT。拆解来看，23Q3毛利率7.5%，同比提升0.83PCT，环比下降1.64PCT；销售/管理/研发费用率0.89%/0.48%/0.04%，同比