渤海证券：新能源汽车：特斯拉系列报告之五：连续第四个季度盈利，计划再建工厂扩产能

事件：北京时间7月23日，特斯拉发布2020年二季报：Q2公司实现营收60.36亿美元，同比下滑4.94%；实现归母净利润1.04亿美元，扭亏为盈，实现连续第四个季度盈利；调整后每股收益2.18美元/股。点评：连续第四个季度盈利，现金流大幅改善2020Q2特斯拉营收同比下滑4.94%，主要是弗里蒙特工厂受到新冠肺炎疫情冲击而关闭了近半个季度，不过上海工厂的正常量产以及产能扩张缓解了弗里蒙特工厂停工的影响，Q2汽车产量/交付量分别同比下滑5.49%/4.68%，汽车业务收入（51.79亿美元）同比下滑3.66%。2020Q2特斯拉归母净利润1.04亿美元，这是连续第四个季度盈利，也是二季度在历史上首次盈利，主要在于二季度员工补偿费用的暂时减少而导致了运营成本的降低、监管信贷收入增加（2019Q2/2020Q2分别为1.11/4.28亿美元）和完全自动驾驶（FSD）功能发布带来了4800万美元的递延收入确认，这些抵消了新冠肺炎疫情导致工厂关闭带来的影响。公司毛利率/净利率分别为20.99%/2.14%，分别同比提升6.49/8.27pct，我们认为，随着上海工厂本地化率的提升以及交付量的增