国信证券：科技周期探索之九：百年回首看科技周期

核心观点 科技周期的内在动因与外在表现。我们回顾了经济周期学派中对科技周期的解释。一般意义上，经济学家将科技周期解释为影响康波周期的原因之一，但这种解释并未在周期的长度、周期的动因、周期的偶然还是必然三个问题上有统一的答案。 我们认为，科技周期有其内在动因与外在表现。其内在动因是摩尔定律，或者更广义的说是算力的指数级变化，按照我们的检验，从1945年第一台通用计算机ENIAC开始到2023年接近80年的时间里，算力的指数级进步速度是稳定的，成本每下降一个数量级（1/1000）大约是13-14年，该长度即是我们认为的科技周期的长度；科技周期的外在表现是渗透率曲线的变化，它由一条条S曲线的相互替代而组成。 科技周期的划分。利用历史数据，我们选取了美股（纳斯达克）作为划分周期的基础。每一次纳指在短周期的低点到低点，我们称之为一个基钦周期，四个基钦周期则构成了一个完整的科技周期，每个科技周期又可以分为上半场和下半场，其中上半场主要是积累和建设基础设施，下半场主要是发展应用。 从1957年开始我们将科技周期划分为：“比特时代”（集成电路时代）、“K比特时代”（个人电脑时代）、“M比特时代”（互联