首创证券：白酒Ⅱ行业深度报告：激荡三十年，白酒龙头企业兴衰沉浮的启示与展望

核心观点序：本文试图以一个长周期，宽视野的视角回顾近三十年白酒龙头企业的兴衰沉浮，通过研究每一轮行业发展或者调整背后龙头企业的行为举措以及不同企业间举措的异同，探索企业兴衰沉浮背后的原因。悟以往方能知未来，知兴替方能明得失，我们的研究结论如下。企业经营者能洞察经济和行业发展规律，前瞻性战略布局，不犯战略错误，对于企业发展至关重要。参看五粮液和茅台近三十余年的发展可以发现，茅台在前两次行业调整期间（1989年,1997年）和五粮液一样逐步提价，确保了品牌力基础和在行业黄金十年中的稳步发展，在2013年行业第三次调整时坚定维持出厂价不动摇，则彻底奠定了其品牌地位。五粮液由于多元化发展时企业治理结构的问题，以及OEM代工制的影响和2013年行业调整期间的战略失误，造成其丧失龙头企业的市场地位。而山西汾酒和泸州老窖在前面两次的行业调整中奉行“名酒变民酒”的战略，品牌力一开始就遭到削弱，在2013年行业再次调整期间，泸州老窖应对失当，从而与茅台和五粮液的品牌差距被进一步拉大。白酒行业的竞争伴随企业的成熟逐渐呈现精细化趋势。如果我们以1988年名酒价格放开为白酒行业元年的话，行业混沌初开之时，企业