联合资信：医药制造行业2025年半年度总结及展望

2025年上半年，医药制造行业内分化程度持续加深，行业内企业数量有所下降，医药制造企业营业收入和利润总额同比基本维持稳定，整体毛利率较高，杠杆水平较为合理。医药行业对政策敏感性较高，中国已基本形成鼓励医药创新+提升医疗服务+优化医保支付的“三医联动”政策体系，在政策支持的背景下，创新药未来发展空间较为乐观。集采规则持续优化，注重质量、“反内卷”等原则的提出有助于推动行业良性竞争，集采降价或将更加温和，同时医保直接结算有望缩短医药企业回款周期，提高企业经营效率。随着中国创新药被更多国际合作方广泛认可，2025年上半年license-out规模保持快速增长。随着医药行业集采规则进一步优化、反腐持续推进、创新药在政策支持背景下持续投入，预计2025年下半年，医药制造行业整体运行情况将保持稳定。