中航证券：登海种业（002041）-周期有望改善，生物育种打开空间

登海种业(002041) 收入较快增长，种子行情影响盈利 2023年公司实现营业收入15.52元，同比增长17.06%；归母净利润2.56亿元，同比增长1.01%，扣非净利润1.77亿元，同比增长9.35%。公司主营种业，玉米种子是主要品类。23年公司销售玉米种子13.54亿元，占营业收入87.23%。量上，玉米种植用种需求较好，公司主要品种竞争力较强，带动23年公司全年销售量同比增22.29%。价上，行业同质化竞争激烈，影响公司整体种子销售价格和毛利率。据农技推广中心，23种植年玉米种子（登海605）价格30.80元/公斤，同比降4.7%；公司玉米种子主业毛利率29.17%，同比降4.07pcts 种子周期有望改善，生物育种商业化有望打开空间 种业振兴趋势不改，周期演绎和技术变革将推动行业重塑。1）当前玉米种子供大于求，周期有望改善。据全国农技中心，24年预计新产种子17.5亿公斤，加上上季有效库存2.9亿公斤，总供应量20.4亿公斤，预计总需求量12.2亿公斤，供需比167.2%。24年预计主要企业将调整制种计划部分弱势产能出清，未来玉米种子整体供需格局有望改善。2）生物育种商业化