国信证券：社服行业10月投资策略：双节出游韧性增长，Q4兼顾高景气方向与周期预期修复

核心观点 行情回顾：9月板块跑输大盘，低估值且存在边际改善信号标的或区域题材相对领涨。2025.9.1-9.30A股消费者服务板块涨2.69%，跑输沪深3005.89pct；2025.9.1-10.6港股消费者服务板块涨0.27%，跑输中信港股通指数6.68pct，其中国庆假期跌1.78%，跑输2.15pct。个股来看，低估值且出现边际改善信号如行动教育、港股高教板块等，以及区域题材如海南自贸港相关个股相对领涨。 子板块观点： 出行链赛道：国庆双节假期旅游需求韧性增长，10月1日—8日全社会跨区域人员流动量预计同比（2024年国庆日均）增长6.2%，好于节前交通运输部预测的3.2%，拼假模式助力长线游占比提升，其中长白山10月1日-3日客流增长22%、10.5中免三亚免税店销售额破亿表现突出。展望后续，四季度进入出行淡季，一是重点关注细分景气方向，如用户思维主导的酒店+零售体验经济新模式（双十一零售业务有望带来催化）、处于扩容周期的冰雪经济相关景区、产业链话语权更强的OTA平台等；二是兼顾顺周期预期拐点，其中免税四季度旺季随基数回落有望进入相对企稳阶段，酒店板块跟踪随供需再平衡降幅边际