华福证券：农林牧渔行业定期报告：集团缩量挺价叠加二育进场，猪价企稳反弹

投资要点： 生猪养殖：集团缩量挺价叠加二育进场，猪价企稳反弹。1）上周猪价偏强上行。上周猪价重心偏强上移，主要系集团缩量挺价，叠加肥标价差支撑下二育进场积极性增强。2月21日猪价14.89元/kg，周环比+0.18元/kg。据涌益咨询监测，2025年春节后二次育肥进场格局出现变化：与2024年北方主导、南方谨慎观望的区域分化不同，今年受肥标价差驱动，华南、西南及江西等地二育积极性同比提升，南北同步进场特征明显，市场行为趋于一致。2月1-10日二次育肥销量占比为3.27%，较前十天增加2.84pct。2）屠企宰量回升，冻品库存率微增。上周南方多地因学校开学，市场需求有所回暖，叠加国储订单支撑，屠宰厂订单量随之上升。上周样本屠企日宰杀量均值为13.00万头，周环比+5.95%。冻品市场方面，年后需求持续疲软，冻品消化速度依然缓慢，加工厂备货积极性较低。在国储订单的带动下，分割入库比例有所上升，冻品库存呈现缓慢累积态势。上周行业冻品库存率为14.72%，周环比微增0.15pct。3）肥标价差仍处于较高水平，均重继续回升。在大猪供应偏紧的情况下，肥标价差仍处于较高水平，刺激养殖端压栏增重情绪，