民生证券：燕京啤酒（000729）-2024年半年度业绩预告点评：扣非后利润高增，改革成效加速释放

燕京啤酒(000729) 事件：2024年7月11日，公司发布2024年半年度业绩预告。预计24H1公司归母净利润达7.19-7.97亿元，同比+40%-55%，取中值同比+47%；扣非归母净利润达7.00-7.75亿元，同比+60%-77%，取中值同比+68%。经测算，24Q2公司归母净利润达6.17-6.94亿元，同比+37%-54%，取中值同比+46%；扣非归母净利润达5.97-6.72亿元，同比+57%-76%，取中值同比+66%。 预计24Q2收入环比提速，成本下行叠加改革持续显效驱动业绩高增。我们预计Q2收入环比提速，一方面进入旺季公司积极开展市场开拓及销售推广工作，叠加销量基数回落（23Q1/Q2销量增速分别为13%/2%），预计销量环比提速，量增跑赢行业大盘（根据统计局，24年4、5月我国啤酒产量分别同比-10%、-6%），同时预计U8维持前期增势，驱动产品结构稳步提升。利润端，得益于大麦等原材料价格下行及一系列改革持续显效，预计Q2吨成本降幅较为明显，叠加吨价贡献带动毛利率显著提升，且改革之下预计各项费率亦有一定程度优化。 扣非后利润增速更反应公司经营情况，业绩质量高