国金证券：酒鬼酒（000799）-阶段性业绩承压，战略改革持续推进

酒鬼酒(000799)业绩简评2023年10月27日，公司披露Q3业绩，23Q1-Q3实现营收21.4亿，同比-38.5%；实现归母净利4.8亿元，同比-50.7%。其中Q3实现营收6.0亿，同比-36.7%；实现归母净利0.6亿，同比-77.7%。经营分析改革期公司业绩仍承压，但也已在此前市场预期内。公司Q3毛利率下滑6.0pct至75.7%，营业税金及附加占比同比提升6.7pct，除却节奏因素外我们预计与公司产品结构变化亦相关。其中：1）渠道反馈对于内参公司并未有较强催回款、压货等行为，高价位产品恢复斜率预计较缓；公司近期已推出内参（甲辰版），明确核心单品运作&促开瓶、聚焦打造省内大本营市场，战略明确后改革有望加速；2）红坛在婚宴市场上营销持续破圈，渠道动销反馈相对较好，内品预计也受益于宴席市场高景气；3）湘泉在上半年营收大幅下滑后，9月新品湘泉王上市，百元价位应时而动。表观上Q3末合同负债余额2.5亿元，环比-2.0亿元，回款节奏相对靠后；Q3销售收现5.8亿元，同比-33%，与营收基本匹配。利润端表现较弱除前述毛利率与税金影响外，公司在营销上的持续投入使得Q3销售费用率同比+9