财通证券：三棵树（603737）-渠道扩张、降本增效，Q2业绩率先复苏

三棵树(603737)核心观点事件：公司2023H1营收57.36亿元同增21.86%；归母净利润3.11亿元同增223.95%；扣非归母净利润2.23亿元同增2870.47%（2022H1为0.07亿元）。2023Q2营收36.83亿元同增22.39%；归母净利润2.84亿元同增111.09%；扣非归母净利润2.65亿元同增149.73%。零售高端转型、工程渠道拓展，上半年收入高增。分产品来看，2023H1家装漆/工程漆分别实现收入12.09/20.57亿元，分别同比+11.29%/+16.61%。家装漆实现高增，主要系公司持续进行全渠道建设，新渠道拓展成效显著的基础上加强分销渠道管理，销量提升显著，2023H1家装墙面漆销量同比增加19.75%，平均单价同比减少7.19%；工程墙面漆销量同比增加29.32%，平均单价同降9.78%。其他产品端，2023H1胶黏剂/基材与辅材/防水卷材/装饰施工分别实现收入3.22/10.63/5.54/2.38亿元，同比+20.23%/+51.50%/+32.57%/-24.40%，其中胶粘剂与基辅材收入实现高增系与涂料配套率提升。原材料价格高位下