中国银河：有色金属行业1月行业动态报告：宏观政策变量扰动价格，全球金价创新高

核心观点 美国关税政策影响有色金属行业景气度：受春节影响，国内2025年1月制造业PMI指数环比下降至49.1%，即2024年9月后首次回落至枯荣线以下。而春节假期临近也使国内有色金属行业下游加工业开工率出现下滑，主要的有色金属品种需求边际下滑。美联储1月的议息会议上维持联邦基金利率在4.25%-4.50%的水平，基本符合市场预期。但美国总统特朗普在达沃斯论坛上施压美联储降息使市场对于美联储后续的预期有所升温，叠加美国总统特朗普在正式上任后并未像竞选期间所宣传的第一时间实施加征关税政策，使1月美债收益率和美元指数下跌，支撑有色金属大宗商品的上涨。而2月虽然国内春节假期结束，有色金属下游加工企业开始逐步复产，有色金属行业需求将边际修复，但特朗普在2月初宣布将对加拿大与墨西哥征收25%的关税，对中国加征10%关税，使市场对于美国加征多国关税引发贸易战从而拖累全球经济的担忧加剧，这或将压制有色金属行业景气度。 2024Q4主动权益类公募基金大幅减持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至1.76%：根据公募基金2024年年报，我们统计全市场8058支主动权益类基金，包