开源证券：非银金融行业深度报告：经纪和投资高增，头部券商海外业务表现亮眼

券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确，估值提升空间广阔 上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿，同比+63.1%，扣非归母净利润同比+51%，年化ROE7.81%，经纪与自营业绩高增，零售佣金率和利差好于我们预期，海外业务是新增长点。往后看，券商3季度业绩基数仍低，投行、衍生品和公募基金等核心业务有望接续改善，牛市下行业ROE提升趋势明确，关注政策松绑和主动权益基金申赎拐点。因此，我们认为券商板块基本面向好，估值和机构持仓仍处低位，牛市当下板块胜率赔率性价比较高。我们从零售、机构和财富管理三大核心业务角度，推荐低估值头部券商。（1）零售线推荐国信证券，受益标的，中国银河H。（2）机构线推荐中金公司H、华泰证券、中信证券。（3）大财富管理：广发证券AH，东方财富，东方证券H。 经纪高增受益于市场活跃，IPO储备充足投行业务有望持续改善 （1）经纪：零售经纪收入同比高增，测算零售经纪佣金率稳定，客户持续入金。上市券商经纪业务同比+39%，其中代买/席位/代销收入分别同比+56%/-12%/+30%。中证协行业数据口径，券商代买(含席位)净收入同比+48.2%，净佣金率万1.79，