国金证券：古井贡酒（000596）-业绩再超预期，净利率提升加快兑现

古井贡酒(000596)业绩简评10月27日，公司公告，23Q1-3实现营收159.53亿元，同比+24.98%；归母净利38.13亿元，同比+45.37%。23Q3实现营收46.43亿元，同比+23.39%；归母净利10.33亿元，同比+46.78%。经营分析古16、古8保持高增，省内好于省外。1）分产品看，预计前三季度古20因商务受限增速放缓至20%左右、古16受益于宴席实现50%增长、古8超30%、古5+献礼合计增长20%左右。2）分地区看，Q1-3预计省内增长快于整体，并超额完成任务目标；省外浙江、河北、江西增速或超30%、江苏增长回落至双位数（古20占比偏高、受损重+窜货影响）。3）Q3销售收现同比+26.8%，期末合同负债同比-11.9%、环比+2.9e。利润率上行超预期，毛销差改善+缴税节奏扰动。Q3净利率同比+3.4pct至23%（去年同期净利率同比下降），其中：1）Q3毛利率/销售费率同比+5.7/+1pct，毛销差预计+4.7pct，疫后复苏双节促销力度加大，但结构在升级、费投模式也在重规划&降随量；2）管理费率同比+1.6pct，系去年同期基数偏低；3）税金及附加