国信证券：中国铝业（601600）-三季度原铝产量环比+22%，电解铝量价齐升提振业绩

中国铝业(601600)核心观点公司披露2023年三季报：2023年前三季度实现营收1,884.04亿元（同比-17.23%），实现归母净利润53.52亿元（同比-0.85%），实现扣非归母净利润49.30亿元（同比+10.76%）。其中三季度单季实现营收543.42亿元（同比-20.85%，环比-19.83%），实现归母净利润19.36亿元（同比+105.35%，环比+20.70%），扣非归母净利润20.46亿元（同比+233.80%，环比+60.52%）。前三季度营收同比下降主要由于两点原因：1）公司优化了贸易结构，调控了部分低毛利贸易业务；2）铝价下降，长江有色市场A00铝2022Q1-Q3含税均价为20,322.58元/吨，2023Q1-Q3含税均价为18,611.98元/吨。盈利能力大幅提升，资产负债率稳步下降。前三季度，公司毛利率为11.33%，同比+0.50pp；净利率为4.88%，同比+0.79pp；期间费用率为6.41%，同比+1.86pp。单三季度来看，公司毛利率为15.77%，环比+5.85pp；净利率为6.65%，环比+2.69pp。截至2023年9月30日，公