国信证券：证券行业2024年12月报：被动基金扩容后的新打法

核心观点 ETF发行热度良好，规模持续扩大，为证券公司ETF做市业务带来机遇。证券公司是主要的ETF机构投资者之一。2023年，在沪市机构投资者中，证券公司ETF日均持仓规模753亿元，同比下降26.5%。基于ETF每半年披露的前十大持有人数据，我们对证券公司ETF持仓进行统计。证券公司ETF持仓账户主要包括自营账户、融券专用专户、客户信用交易账户、回购质押账户和转融通账户。鉴于前十大持有人并非全部持有人，并且进入前十大持有人的证券公司可能多用于做市，我们以证券公司自营账户持仓规模代替证券公司做市持仓规模。证券公司做市持仓排名靠前的ETF，包括股票ETF和债券ETF，以股票ETF为主。ETF做市业务格局逐步趋于稳固，中信证券、国泰君安、广发证券、华泰证券等资本实力较强的大型券商，ETF持仓规模及持有数量居于前列。ETF发行力度强、规模持续扩容，为证券公司的ETF做市业务发展带来机遇。ETF发展模式与主动基金存在差异，主动基金可以通过做出超额收益--扩张知名度--吸引投资者申购的方式，逐步通过优秀业绩表现获得市场认可，并持续扩大规模。ETF则需要具备先发优势，跟踪统一指数的ETF，往往规