西南证券：华明装备（002270）-海外业务量利双升，受益于变压器高景气

华明装备(002270) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入19.6亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长50.9%；扣非归母净利润5亿元，同比增长46.5%。2023年第四季度公司实现营收5.1亿元，同比下降1%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长14.9%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长20%。 23年盈利能力显著提升，费用率管控优异。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为52.2%/28.1%，同比增长2.9/6.8pp；单Q4毛利率/净利率分别为45.8%/16.7%，分别环比下降8.9/15.4pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为10.8%/6.9%/-0.6%，分别同比下降0.9pp/0.7pp/1.1pp，费用率持续下降。 电网资本开支提升，分接开关龙头充分受益。根据国家能源局2023年全国电力工业统计数据显示，2023年国内电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%，其中变压器为核心设备之一。公司为国内唯一拥有两大全产业链生产基地的分接开关制造企业，目前的出货量稳居国内第一、世界第二，国内50