群益证券：东阿阿胶（000423）-23Q3净利同比增长23%，符合预期

东阿阿胶(000423)结论与建议：公司业绩：公司发布三季报，2023Q1-Q3实现营收34.3亿元，YOY+12.5%,录得归母净利润7.8亿元,YOY+52.8%，扣非后归母净利润7.0亿元，YOY+54.9%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收12.6亿元,YOY+3.3%,归母净利润2.5亿元，YOY+23.1%，扣非后YOY+13.5%。Q3营收端稳健，Q3末合同负债增加明显：公司Q3营收端较为稳健，但从合同负债角度来看，Q3末合同负债7.9亿元，同比增长52%，我们认为面对冬季旺季来临，经销商的备货需求更为旺盛。展望未来，我们认为近几年渠道库存去化后公司销售已恢复常态，而华润管理团队进入，对阿胶品牌的唤醒和焕新，阿胶浆及“桃花姬”产品的推动，以及在线上流量渠道的托面增量将推动公司营收端后续的稳步增长。毛利率重回历史高位，销售费用率增加：公司Q3单季度毛利率达到72%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点，重回历史高位区间，近10年来看，也仅次于2016Q1时的72.6%，预计后续将会保持稳定。Q3期间费用率为49.4%，同比增加6.5个百分点，主要是销售费用