华鑫证券：工业金属行业专题报告：海外五大铜矿企业巡礼，及海内外铜矿企业对比

投资要点 海外五大铜矿企业巡礼，及海内外铜矿企业对比 我们详细研究了海外五大铜矿企业，包括南方铜业（SouthernCopper）、自由港-麦克莫兰（Freeport-McMoRan）、第一量子（First-Quantum）、安托法加斯塔（Antofagasta）、凯戈汉姆（KGHM）。回顾了铜矿企业的发展历史，盘点了目前经营的铜矿项目，并详细统计了单个铜矿项目的历史产量及对应的现金成本以及抵扣副产物的现金成本，并且还对五大铜矿企业未来发展项目做了盘点。 此外，我们从铜矿储量、品位、开采成本及财务等方面做了海外五大铜矿企业与国内铜矿企业的对比。 行业评级及投资策略 根据我们对比国内和海外铜矿企业的结果来看。海外铜矿企业的PE，PB以及EV/EBIDTA普遍高于国内铜矿企业。作为国内铜矿产能体量排名前列的紫金矿业和洛阳钼业，前述三种指标也低于海外的头部铜矿企业南方铜业和自由港。 从财务指标来看，紫金矿业和洛阳钼业在毛利率显著低于南方铜业及自由港，但是紫金矿业和洛阳钼业的ROE并未显著低于南方铜业及自由港。负债及现金流方面，紫金矿业和洛阳钼业的状况与海外铜矿企业可谓是旗鼓相当。 红利方面，