群益证券：中国中免（601888）-毛利率环比改善，静待消费复苏

中国中免(601888)业绩概要：公司发布2023H1业绩预告，预计上半年实现营收358.6亿，同比增30%，录得净利润38.6亿，同比下降1.9%，据此测算，2Q实现收入150.9亿，同比增39%，录得净利润15.6亿，同比增14%。点评：受疫后解封和消费市场复苏影响，低基数下2Q公司营收环比提速。从海南来看，海口海关公告截至6月30日，离岛免税新政实施三年以来共监管免税购物金额1307亿，以此测算23Q2海南离岛免税购物金额约95亿，同比增47%左右，但较2021年同期下降约28%，预计主要受消费力弱、电商大促及出境分流、打击代购等多因素影响；机场免税店看，由于6月起出境航班才将将恢复至2019年同期40%，为此我们认为日上收入贡献规模环比持平。利润端看，2Q归母净利润增速慢于收入增速预计受以下两方面影响：1）据公司披露，2023H1毛利率较2022H2环比提升7.81个百分点，Q2较Q1环比提升3.67个百分点至32.7%，倒推来看23H1海南折扣力度较22H2有明显收缩，但由于22Q2毛利率达34%，故同比来看，毛利率仍有所下降；2）解封后公司依据原协议计提机场免税店租金，造成