华鑫证券：山西汾酒（600809）-公司事件点评报告：利润略超预期，清香龙头高质增长

山西汾酒(600809)事件2023年10月26日，山西汾酒发布2023年第三季度报告。投资要点利润略超预期，费用控制有效2023Q1-Q3公司总营收267.44亿元（同增21%），归母净利润94.31亿元（同增33%）；2023Q3总营收77.33亿元（同增14%），归母净利润26.64亿元（同增27%），利润表现超预期。盈利端，2023Q3毛利率下降3pct至75.04%，主要系产品结构变化，巴拿马、老白汾等腰部系列产品环比提速所致；净利率提升4pct至34.40%，主要系公司费用投放控制较好。费用端，2023Q3销售费用率下降6pct至10.61%，管理费用率下降1pct至3.82%，营业税金及附加占比为下降1pct至16.02%，费用率均有所收窄，尤其销售费用率降幅较大，主要系费用管控力度加大及费用兑付相对后置所致。现金流端，2023Q3经营活动现金流净额为20.96亿元（同减39%），销售回款为65.46亿元（同减16%）。截至2023Q3末，合同负债51.72亿元（环比-10%），主要系公司梳理渠道而主动控货所致。腰部产品提速，全系产品均衡发展酒类分产品看，2023Q1-Q