中泰证券：银行专题│PSL展望与测算：对银行信贷和三大工程的影响

报告摘要核心观点：1、PSL运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请PSL，即“先贷后借”的“报销”模式，确保PSL精准有效和定向投放。“十三五”期间政策银行累计发放棚改贷款4.8万亿，同期央行新增PSL2.6万亿，差额或由于该机制产生。2、PSL对M2增长直接拉动作用更强，对社融影响相对滞后，对信贷杠杆作用预计3倍左右。3、预计未来五年或增发PSL超2.5万亿以支撑三大工程建设。PSL重启的目的和运行机制。1、目的预计重点支持“三大工程”建设。PSL是2014创设，集中投放主要有两轮：2014-2020年累计投放3.7万亿，主要针对棚改货币化安置；二是2022单年投放6300亿，主要支撑基础建设、保交楼等。2023年12月PSL时隔近一年重启，预计重点支持“三大工程”建设，同时兼顾其他政策目标。2、PSL运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请PSL，确保PSL精准有效和定向投放。PSL对M2和社融的影响：对信贷的杠杆作用预计在3倍左右。1、PSL直接增加基础货币，直接拉动作用更强：特别是在PSL重启且当年发行规模较大的年份，对M2的直接拉动作用更强，比如2014-2015、