太平洋证券：医药：礼来25Q1收入增长强劲，关注GLP-1药物数据读出

报告摘要 事件： 近日，礼来发布2025年第一季度财报。 （来源：礼来，太平洋证券研究院） 核心观点： GLP-1药物驱动核心业绩，2025Q1收入增长强劲。礼来2025Q1总营收127.29亿美元，同比增长45%，主要受益于替尔泊肽的的强劲销售。替尔泊肽合计贡献61.5亿美元的收入，占2025Q1的比重约48%，其中Mounjaro（糖尿病适应症）全球收入为38.4亿美元（同比+113%），Zepbound（减肥适应症）全球收入23.1亿美元，而2024Q1为5.2亿美元。替尔泊肽获得美国GLP-1RA市场领导地位，占总处方量的53.3%。公司研发费用为27.3亿美元，同比增长8%，SG&A费用为24.7亿美元，同比增长26%。非GAAP标准下净利润30.0亿美元，同比增长29%；每股收益3.34美元，同比增长29%。 2025年全年收入指引不变，EPS下调。礼来2025年全年收入指引为580-610亿美元，维持此前的指引不变。礼来下调了2025年调整后每股盈利预期至20.78-22.28美元区间，较此前22.50-24.00美元的指引明显缩水。主要原因包括研发费用的增长，以及15.