国联证券：小熊电器（002959）-2024年一季报点评：短期仍有基数压力，关注后续经营拐点

小熊电器(002959) 事件： 小熊电器发布2024年一季报：公司实现营收11.94亿，同比-4.58%，实现归母净利润1.51亿，同比-8.53%，实现扣非净利润1.15亿，同比-24.26%。 基数偏高，收入小幅承压符合预期 由于去年同期基数偏高，叠加小家电内销景气表现平淡，Q1公司收入小幅下滑也在情理之中。拆分内外销：海外收入仍有明显驱动，预计延续高增（23A海外同比+106%，占比8%），据此测算预计内销下滑近双位数，主要原因为：①基数较高，22Q4因疫情滞后发货使得部分收入确认在23Q1；②抖音渠道自去年下半年以来注重经营质量、控制投入，预计延续下滑趋势；不过国内传统电商环比23Q4改善，降幅收窄至个位数，且淘系Q1预计平稳；③量价维度，由于行业需求平淡&竞争激烈，预计终端均价有所下滑。 毛利率下滑费率提升，短期盈利承压 一季度公司归属净利率同比-0.5pct，扣非净利率同比-2.5pct，非经常性收益主要是因为享受增值税加计抵减政策获得了1995万元，盈利能力短期承压主要由于需求平淡&竞争激烈，公司均价有一定压力且销售费用投入效率较低；具体来看，Q1毛利率同比-1.2pc