民生证券：九华旅游（603199）-23年年报及24年一季报点评：23年业绩表现亮眼，聚焦后续高铁开通和机场扩建的赋能效果

九华旅游(603199) 九华旅游发布2023年年报。聚焦23年全年表现：从营收/利润表现来看，2023年公司营业收入7.34亿元/同比+117.94%，较19年同期+34.70%；归母净利润1.75亿元/同比扭亏为盈，较19年同期+49.26%；对应ROE为13.12%/19年同期为10.17%。从各项费用率表现来看，2023年公司销售费用率5.36%/同比-1.85pcts，较19年同期+0.08pcts；管理费用率13.00%/同比-8.07pcts，较19年同期-1.17pcts；财务费用率-0.26%/23年同期为-0.23%，19年同期为-0.12%。从毛利率/净利率表现来看，2023年公司毛利率49.62%/同比+23.18pcts，较19年同期+1.49pcts；净利率24.14%/同比+28.26pcts，较19年同期+2.35pcts。聚焦24Q1表现，24Q1收入1.80亿元/同比-6.13%，较19年同期+34.69%；归母净利润0.52亿元/同比-15.80%，较19年同期+34.40%。 我们认为，从23年公司业绩表现来看，1）高固定成本/低变动成本使归母净