交银国际证券：互联网行业软件定义一切（上）：AI+推动变局；毛利率是估值关键

“软件定义”写进“十四五规划”，是新一轮科技革命的新特征和新标志。软件是新一代信息技术的底座，是云计算、AI技术的核心关键。云计算作为大模型底层算力，进入AI+发展阶段。考虑IaaS基础设施相对普及，数实结合、企业数字化转型需求也将更加迫切。软件行业整体收入增速自2022年开始下降，利润率也有所下降，这也体现了行业转型的战略及收入结构从集成、大生态转向高质量健康发展和AI投入的坚定决心。 未来我国云计算行业的机会在于GPU云、PaaS/SaaS软件产业链投入的提升。在云计算产业中，不同的IaaS厂商、传统IT厂商以及独立云服务商均同步布局PaaS服务进一步向企业数字化渗透，提升交叉服务能力，同时，SaaS、PaaS的界限更加模糊，SaaS公司平台化发展、部分功能PaaS化，帮助企业客户构建数字化转型平台，降低交付成本和效率，是SaaS厂商发展的核心方向。而PaaS公司同样也在借助AI模型的能力和低代码平台，解决行业落地难的问题。 行业估值逻辑分析：目前中国软件行业估值水平处于历史底部，目前各公司估值多以所在行业发展潜力以及公司自身业绩增长为支撑。我们从A+H上市的软件公司中，选取130