国金证券：新能源车板块2024&1Q25业绩总结：周期繁荣阶段，业绩同比改善

要点总结 国内：25Q1市场呈现高景气。在“以旧换新”政策加持下，Q1国家&地方补贴均实现了全覆盖，刺激市场置换需求持续释放；叠加24年同期市场低基数，25Q1销量整体维持高景气；其中乘联会口径，25Q1市场批售627.6万辆，同比+11.4%，环比-28.3%Q1乘用车出口111.8万辆，同比+1.1%，环比-10%。 电车：电车稳定增长。“以旧换新”政策对电车有偏向性（单车补贴金额更大），叠加电车出海加速放量，拉动25Q1电车销量呈现稳定增长态势，新能车表观维持高景气。乘联会口径，25Q1新能源车批售284.7万辆，同比+43.3%，环比-34.1%；其中25Q1新能源车出口40.1万辆，同比+19.8%，环比-24.4%；我们计算Q1电车批发渗透率45.4%，零售渗透率47.3%，系正常波动。 海外：整体销量维稳。Marklines口径，25Q1全球汽车销售2201.2万辆，同比+2.1%，环比-14.1%；从增速看，全球市场整体需求平稳。25Q1全球新能源车销售427.9万辆，同比+31.6%，环比-27%，渗透率19.4%；全球电车市场主要由中国市场主导，因而在国内电车增速维