平安证券：社会服务行业深度报告：医美产品为何多并购？

全球医美巨头艾尔建美学、高德美注射美学的医美业务部门几乎都是对外合作与并购而来，该等产品在其平台上不断拓宽适应症、触达更多人群和延伸到更多市场，目前均为全球化发展。艾尔建美学在1991年收购了Botox，2006年收购乔雅登所在公司CornealLaboratoires，经过二三十年的发展，2024年艾尔建美学旗下Botox医美用途收入达到27.20亿美元（医学用途收入为32.83亿美元），乔雅登系列产品收入为11.77亿美元，两大产品占艾尔建美学业务的75%。高德美注射美学旗下神经调节剂产品Dysport来自于对外合作，后在此基础上开发液体神经调节剂产品，2024年收入达到12.85亿美元，填充剂瑞蓝系列和再生材料Sculptra亦分别来自Q-Med和赛诺菲，2024年收入合计10.14亿美元。 爱美客上市后在自研基础上也开始了并购和对外合作：2021年布局肉毒毒素业务，目前已处在审评阶段；2022年与国内司美格鲁肽公司合作，2023年与韩国JeisysMedicalInc.签署经销协议，2024年米诺地尔搽剂也出现在了公司的业务版图中。我们预计未来可期待公司更多的并购项目，同时公司