五矿证券：有色金属行业时代的央国企：三中全会如何指引铜行业？

事件描述 基于三中全会《决定》及相关政策，我们整理了或对“国有企业经营”产生影响的相关性描述，希望通过对政策的深入分析，洞察未来铜行业发展趋势。 事件点评 铜矿行业：找矿/并购或为主流，期盼“国家统筹和衔接体系”助力。《决定》中提及“完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系”，将铜等战略性矿产列入核心议程。借鉴美国（MSP、《通胀削减法案》等）及国际巨头等他山之石，外延并购、国家统筹衔接或为中国铜矿行业发展趋势。 1）“探”：中国境内的勘探重心侧重于西部与海洋地区。历史上“走出去”战略更多目标定位较为成熟状态（可研阶段及之后）的海外矿山，少数情况是并购正处于勘探的矿山，对外投资也面临着国别风险的不确定性。 2）“产”：铜矿面临供需失衡的困境。需求端，2023年中国矿产电解铜占全球矿产电解铜的比例为38%；而供给端，2023年中国铜矿产量仅占全球铜矿产量的8%，中国铜矿原材料较为紧缺。 3）“供”：中国矿企并购出海，保供能力提升在路上。中国铜矿对外依存度达80%左右，近10年，中国铜企采取“走出去”战略，在刚果、秘鲁、厄尔多瓜、塞尔维亚、赞比亚等国进行铜矿布局，若考虑到中资企业在海外的