万联证券：银行行业月报：关注财政投放

事件： 中国人民银行发布2025年8月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。 投资要点： 8月社融存量增速8.8%，增速较7月回落0.2%：8月，社融新增2.57万亿元，同比少增0.47万亿元。8月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。8月新增信贷和政府债净融资规模分别为0.63万亿元和1.37万亿元，分别同比少增0.42万亿元和0.25万亿元。8月末，社融存量规模433.66万亿元，同比增速8.8%，增速较7月回落0.2%。其中，2025年1-8月，社融新增合计26.6万亿元，同比多增4.66万亿元；政府债净融资额达到10.3万亿元，同比多增4.63万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024年9-12月，政府债新增合计5.65万亿元，考虑2025年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。 M1同比增速6%，增速环比继续回升：8月，M2同比增长8.8%，增速环比持平；新口径M1同比增长6%，增速环比回升0.4%，主要原因是2024年同期防空转挤水分形成的较低基数。考虑到未来财政资金的顺利投放使用，财政扩张