浙商证券：上海家化2023年中报点评报告：归母净利同比+91%，符合预期修复在途

上海家化(600315)投资要点业绩概览：贴近业绩预告中位数，H1归母净利同比+91%低基数下H1业绩同比高增，符合预期。收入36.3亿元（-2.3%yoy，下同），归母净利3.0亿元（+90.9%），扣非2.6亿元（+30.7%）。此前业绩预告H1归母净利同比+81%-100%，扣非归母+24%-37%，实际贴近预告中位数。高增长系公司上年同期基数较低，今年迎来恢复性增长+产品结构优化。23Q2收入+3%，利润端同比扭亏。收入16.5亿元（+3.3%），归母净利0.71亿元，扣非0.35亿元，上年同期分别为-0.42亿元/-0.11亿元。收入拆分：护肤品类稳健修复，电商渠道引领增长按品类收入结构：24%护肤+48%个护+25%母婴+3%合作品牌，海外婴童业务承压。其中护肤收入同比+7%、个护家清-1%、母婴-11%、合作品牌-19%。其中母婴系海外通胀+竞争加剧+经销商降库存。按渠道收入结构：23%电商+5%特渠+43%商超+4%百货+4%化妆品专营+22%海外，线下压力仍存。其中电商收入同比+13%、特渠+2%、商超-4%、百货-22%、化妆品专营+14%、海外-12%。盈利能力：