中国银河：纺织服饰行业2025中期策略报告：关注泛户外赛道，出口博弈预期差

核心观点 2025上半年回顾：2025年1-5月全国服装销售总额6138亿元，同比增长3.3%，整体保持稳健增长态势。在国家大力提振内需政策扶持下，终端消费略有回暖。出口来看，受中美关税政策变化影响，2025年1-5月纺织纱线和服装出口增速分别为3.7%和0.6%，服装品出口受到较大影响。截至6月13日，纺织服饰指数较年初增长5.42%，其中上游纺织制造较年初下降3.74%，下游服装家纺板块较年初上涨0.27%。 2025H2行业观点：内需层面看，服装品销售有望在2025Q3出现明显改善，一是2024年同期消费下行导致销售低基数，二是大力提振内需的政策效应持续体现，户外运动依旧维持高景气，冰雪经济催化也将作为下半年重点。出口方面，当前美国对中国和部分东南亚国家贸易政策处于豁免期，后续仍需进一步观察政策变动方向。海外服饰需求预计下半年整体平淡，国际品牌经营分化或加大。 2025年投资策略：时尚品牌服饰：当前内需消费虽略有改善，但仍较为平淡，男装弱时尚潮流属性使得存货跌价风险相对其他服饰赛道更低。男装消费者品牌粘性高，消费偏刚性。此外，男装行业集中度持续提升，行业格局相对其他时尚服饰更优，