东方财富证券：贝泰妮（300957）-2023年报&2024年一季报点评：组织架构调整初见成效，期待薇诺娜及品牌出海表现

贝泰妮(300957) 【投资要点】 公司发布2023及2024年一季报。2023年公司实现收入55.2亿元（+10.1%），归母净利7.6亿元（-28.0%），扣非后6.2亿元（-35.0%）。24Q1收入11.0亿（+27.1%），归母净利1.8亿元（+11.7%），扣非后1.5亿元（+21.9%），盈利能力边际改善。 品牌升级影响毛利率，24Q1费用率呈现同比优化。①毛利率：23/24Q1分别为73.90%/72.09%，同比各-1.31/-4.02pct，主要系产品配方、生产工艺以及包装升级。②费率：销售/管理/研发费率分别为47.26%/7.48%/5.41%，分别各+6.41/+0.64/+0.33pct，主要系线上获客成本增加，双11线上大促销售不如预期，叠加中央工厂新基地项目投产、长期资产折摊成本增加，回看24Q1整体费率同比下行。③销售净利率：23/24Q1分别为13.75%/15.72%，各-7.20/-2.24pct。 聚焦敏感肌基本盘，舒敏霜、防晒成功出圈，美白、抗衰线稳健扩充“敏感肌PLUS”。23年公司护肤品/医疗器械/彩妆实现收入分别48.7/4.6/1.