民生证券：芒果超媒（300413）-深度报告：核心三问：竞争格局，增长空间，内容体系建设

芒果超媒(300413)本篇报告，我们重点探讨芒果超媒竞争格局、增长空间及内容体系建设三个问题。当前长视频平台竞争格局处于什么阶段？国内在线视频行业竞争态势进入新时期，生存和健康发展成为新主题。1）赛道间：随着短视频流量见顶，视频行业格局趋稳，长视频流量企稳；2）赛道内：国内长视频平台起源于PC互联网黄金时代，乐视、土豆、优酷等平台纷纷上线。此后在资本、政策的推动下，平台纷纷抢占版权内容以获取用户，版权费用持续提升。从而中小平台退出市场，竞争格局发展至目前“两超两强”的格局。竞争的核心由购买付费内容抢占用户，转为自制优质内容促使用户付费。如何看待当前会员广告的增长空间？芒果超媒23H1会员、广告业务增长较为乏力。23年公司业务的复苏节奏如何？中长期的增长空间如何？1）我们认为当下时点，受宏观经济及内容排播影响，公司会员、广告业务下降较多。芒果广告以内容广告为主，品牌主预算受宏观经济影响高于效果广告，此外Q1内容排播受疫情影响较大。随着内容排播恢复，经济企稳，广告有望实现复苏。受平台发展阶段影响，会员业务当前仍处于促销拉动用户数增长的阶段，随着88vip导入增量会员，内容排播恢复，会员业