信达证券：良品铺子（603719）-业绩承压，期待调整改善

良品铺子(603719)事件：公司发布23H1业绩报告，23H1实现营收39.87亿元，同比-19%，实现归母净利润1.89亿元。其中23Q2实现营收16.02亿元，同比-18%，实现归母净利润4062万元。点评：线上流量去中心化导致营收承压，线下推出大店积极调整。23Q2公司电子商务/加盟/直营零售/团购业务分别实现营收6.15/6.25/4.36/0.90亿元，同比分别-40.92%/-7.15%/+12.75%/+39.16%，其中线上收入承压主要系流量去中心化影响，应对环境变化，公司后续将向社交电商、拼多多等平台倾斜资源。加盟业务23Q2新开门店28家，关店110家，门店净关82家。直营业务新开门店215家，关店18家，门店净开197家，主要系公司加大直营大店的开设。由于消费疲软，我们预计单店收入相比疫情前仍有缺口，关注大店在品类创新和组合上对于单店的提振。开店端，关注大店模型的跑通及零食顽家品牌的推进。毛利率平稳，关注后续销售费用投放效率。公司Q2归母利润率为2.5%，环比下降主要系线上收入承压，销售费用23Q2绝对额投放同环比均有下降，关注后续精准营销的投放及营销获客的效率