上海证券：2025年度可选消费投资策略：消费新时代，拥抱大科技

主要观点 可选消费：24年以旧换新政策发力，25年看好内外需求共振。 2024年以旧换新、扩内需促消费等政策陆续出台，带动内需消费整体逐步修复。2024年，我国整体消费结构性增长，新兴消费发展亮眼。2024年我国社零总额48.79万亿元，同比+3.5%，得益于消费创新动能持续增强叠加“以旧换新”等一揽子增量政策发力。数字消费活力强劲，2024年，实物商品网上零售额13.08万亿元，同比+6.5%，直播电商等新消费模式继续保持增长。 展望2025年：内需：扩消费政策有望带动内需稳健复苏。我们认为伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、地产刺激托底，25年内需有望逐步企稳；出口：美国降息周期，期待关税温和落地，出海长期成长不变。24年纺服/轻工/家电等可选消费行业海外进入补库周期，家电/体育用品等品类保持出口高景气。展望25年，美联储降息有望带动美国地产回暖，利好我国轻工出口链；另外，我国轻纺龙头企业已加速海外产能及供应链布局，有望抵御美国加征关税风险，长期看好出海供应链优势和市占率提升。 投资主线一：关注高潜力内需细分赛道投资机会。①把握高景气运动户外赛道增长机会，建议关注：安踏、李宁、波司