国信证券：餐饮旅游板块中报总结暨9月策略：出行链整体经营平淡，拥抱会员流量突出的优质龙头

摘要 行业:上半年国内游稳定增长，出入境客流强势复苏。上半年，国内游人数增14%，收入增19%，稳定增长。上半年出入境人次+71%，恢复至2019年的83%；上半年国际航线客流规模恢复至2019年的8成，同增254%；出入境客流强势复苏。 板块：上半年A股出行链整体经营平淡，部分境外上市出行链龙头依托流量（会员）优势经营表现相对突出。上半年，A股出行链公司收入、归母和扣非业绩同比各降2%、7%、11%，二季度收入、归母和扣非业绩各下滑6%、18%、29%，整体平淡。综合A股和境外上市出行链龙头经营梳理，今年上半年子板块表现如下：在线旅游或本地服务平台龙头依托线上流量优势和经营提效整体表现良好；部分景区龙头客流和收入相对有韧性；出境游、演艺恢复性增长；酒店龙头平稳或录得稳健增长；免税、餐饮、综合等板块多数承压，仅部分强品牌餐饮龙头良好。1-8月社服整体跑输大盘，仅景区、部分OTA等龙头跑出结构性行情。 线上流量优势龙头：线上流量加速渗透和议价权提升，平台经营效率提升助力龙头阿尔法成长。尽管上半年尤其二季度行业面临一定高基数压力，但在线旅游龙头（OTA）和本地生活服务龙头仍表现出色：线上加