太平洋证券：登康口腔深度报告：抗敏龙头地位夯实，产业延展成长可期

登康口腔(001328) 报告摘要 重庆国资委下属核心资产，抗敏龙头迈向口腔大健康。公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，核心品牌“冷酸灵”的国民知名度高，品牌资产优质。实际控制人为重庆国资委，设有核心骨干持股平台，管理层稳定，且深耕口腔护理行业，赋能公司长期发展。2023年收入/归母净利润分别同比增长4.8%/5%，24Q1收入/归母净利润分别同比增长5.2%/15.6%，保持稳健增长。23/24Q1毛利率分别同比+3.6/+7.2pct至44.1%/48.4%，净利率分别同比+0.1/+1.0pct至10.3%/10.4%，盈利能力向好。 口腔护理行业：行业稳步扩张，国货蓄力迸发。1）行业规模：口腔清洁护理用品市场规模达到500亿，预计2022-27年将保持5.2%的增速；其中传统品类增速放缓，由量增切换至价增，主要来自产品功效升级、技术工艺迭代、IP联名等；随着消费需求多元化，新兴品类快速增长，其功能和可选属性更强，细分品类多且格局较为分散，呈现出品类专注化的倾向。2）竞争格局：国货品牌逆势向上、份额提升。国货品牌差异化的功效定位（如云南白药定位中草药，冷酸灵深耕抗敏感，好