浙商证券：周大生2023年三季报点评报告：短期因素扰动利润，素金&线上增速靓丽

周大生(002867)投资要点素金产品景气度提升+电商渠道高增持续，带动营收增长23Q1-Q3：营收125亿元，同比+40%；归母净利润10.95亿元，同比+18%；扣非归母净利润10.54亿元，同比+21%。23Q3：营收44.2亿元，同比+15%；归母净利润3.55亿元，同比+3%；扣非归母净利润3.47亿元，同比+12%。22年/23年政府补助分别集中于Q3/Q2确认，政府补助确认节奏的差异，以及黄金租赁业务Q3到期归还导致投资净亏损8383万，和信用减值的拖累，致使Q3整体利润略低于预期。23Q1-Q3营收分品类占比：素金84%+镶嵌6%，其中素金/镶嵌营收分别同比+52%/-22%。23Q1-Q3营收分渠道占比：自营10%+加盟76%+线上12%，其中自营/加盟/线上营收分别同增43%/36%/75%。产品结构调整毛利率略有下滑，费用管控成效卓著23Q1-Q3：毛利率18.22%（同比-2.11pp）；净利率8.75%（同比-1.64pp）；销售费用率4.95%（同比-0.75pp）。23Q3：毛利率17.78%（同比-0.13pp）；净利率8.02%（同比-0.96pp）；