信达证券：中国中免（601888）-23年快报点评：业绩略超预期，净利率环比改善

中国中免(601888)事件：公司发布23年业绩快报：1）23年实现营收675.76亿元/同比+24%，归母净利润67.17亿元/同比+34%，扣非归母净利润66.55亿元/同比+36%。2）23Q4实现营收167.39亿元/同比+11%，环比+12%；Q4主营业务毛利率为31.3%，环比约-3pct；归母净利润15.1亿元/同比+275%，环比+13%，归母净利率9.02%/同比+6.4pct，环比+0.1pct；扣非归母净利润14.64亿元/同比+360%，环比+10%。收入端环比增长主要由海南季节性增长及有税部分带动。受双节假期及冬季旅游旺季影响，海南离岛免税呈季节性增长，我们预计23Q4海南板块销售额约97亿元/同比+5%，环比+16%，其中免税部分预计受到消费力&客流增速影响，环比增长略不及预期；我们预计日上上海贡献收入约50亿元/同比+7%，环比+11%，预计主要由双十一大促及线下客流恢复带动。毛利率环比下滑，或源于汇率及收入结构变化。23年主营业务毛利率为31.44%/同比+3.42pct，其中Q1、Q2、Q3主营业务毛利率分别为28.8%、32.5%、34.3%，Q4主