国金证券：主要消费产业行业研究：消费景气跟踪23M11：内需压力放大，底部已经临近

内需压力加大，出口出现回暖。11月消费需求面临压力，线下消费随着服务PMI转负高点回落、CPI降幅扩大、居民信贷不及疫情前同期水平、社零21-23年单月年化增速1.8%大幅偏离中枢。需求压力加大的背后，是经济动能切换带来的震荡，房地产市场依然需要政策支撑，寻找新的均衡。但居民就业的稳定、后续一万亿国债落地，都将巩固消费的韧性。此外除了内需，海外需求在家电、轻工板块已经释放回暖信号，值得关注。增速中枢调整，寻找新的均衡。2023年临近尾声，国内消费需求经历大幅震荡后依然在寻找新的均衡。11月单月2年社零复合增速仅为1.8%，创下年内新低。目前市场对2024年一致预期依然有5.65%，我们同样维持5%左右的判断：一方面居民可支配收入21-23年的复合增速依然在5.8%以上，短期的偏离可能受提前还贷和消费意愿不足影响；另一方面，新兴科技产业正在酝酿，可能带来新的增长，接力地产支撑内需。资金流出放大，板块热度偏低。11月A股大消费板块北向资金净流出11.9亿元，月底流出规模加大并在12月趋势延续。从交易热度上看，A股消费板块成交额占比约11.5%，成交量略有放大。中日行情复盘，底部已经临近。日