中银证券：AI系列跟踪专题报告：中国联通打响运营商算力加码第一枪，全面拥抱AI，迎科技转型待价值重估

中国联通3月18日率先发布2024年年报，算网数智业务成为业绩增长的重要驱动力，预计25年固定资产投资维持缩减，但算力投资规模持续大幅提升。公司坚定加码算力投入，在AIInfra、数据集、大模型、智能体、AI安全等方向上积极抓紧机遇。在本轮技术革命浪潮下，三大运营商全面加大算力布局，积极探寻新业绩增长点，致力科技创新转型，或迎价值重估机会。 支撑评级的要点 算网数智成为业绩增长重要驱动力。3月18日中国联通披露，2024年公司营业收入稳健增长，达到人民币3,896亿元，同比提升4.6%，领先于行业全年电信业务收入增速；公司利润总额251亿元，归母净利润达90亿元，同比提升10.5%。其中，联网通信业务收入占服务收入的76%，同比提升1.5%；算网数智业务收入占服务收入的24%，同比提升9.6%。算网数智业务方面，2024年，联通云收入达686亿元，同比增长17.1%；数据中心收入259亿元，同比增长7.4%。智算业务驱动算力服务强劲增长，2024年签约金额超过260亿元。公司预计2025年营收、利润将实现有力增长。在传统业务趋近于饱和状态下，智算业务当前对业绩拉动明显，也成为各家运营商